第二章财务管理的价值观念
二、练习题
1. 答：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V0 = A·PVIFAi，n·（1 + i）
= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）
= 1500×5.747×（1 + 8%）
= 9310.14（元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2. 答：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n
得：
A =
= = 1151.01（万元）
所以，每年应该还1151.01万元。
（2）由PVAn = A·PVIFAi，n
得：PVIFAi，n =
则PVIFA16%，n = = 3.333
查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：
年数年金现值系数
5 3.274
n 3.333
6 3.685
由，解得：n = 5.14（年）
所以，需要5.14年才能还清贷款。
3. 答：（1）计算两家公司的期望报酬率：
中原公司= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20
= 22%
南方公司= K1P1 + K2P2 + K3P3
= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20
= 26%
（2）计算两家公司的标准离差：
中原公司的标准离差为：
= 14%
南方公司的标准离差为：
= 24.98%
（3）计算两家公司的标准离差率：
中原公司的标准离差率为：
V =
南方公司的标准离差率为：
V =
（4）计算两家公司的投资报酬率：
中原公司的投资报酬率为：
K = RF + bV
= 10% + 5%×64% = 13.2%
南方公司的投资报酬率为：
K = RF + bV
= 10% + 8%×96% = 17.68%
4. 答：根据资本资产定价模型：K = RF + （Km
－RF
），得到四种证券的必要报酬率为：
KA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%
KB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%
KC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%
KD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%
5. 答：（1）市场风险报酬率 = Km
－RF = 13%－5% = 8%
（2）证券的必要报酬率为：K = RF + （Km
－RF
）
= 5% + 1.5×8% = 17%
（3）该投资计划的必要报酬率为：K = RF + （Km
－RF
）
= 5% + 0.8×8% = 11.64%
由于该投资的期望报酬率11%低于必要报酬率，所以不应该进行投资。
（4）根据K = RF + （Km
－RF
），得到：
6. 答：债券的价值为：
P = I×PVIFAi，n + F×PVIFi，n
= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8
= 120×3.352 + 1000×0.497
= 899.24（元）
所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。
三、案例题
1. 答：（1）FV = 6×
（2）设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：
6×
计算得：n = 69.7（周）≈70（周）
设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：
6×
计算得：n≈514（周）≈9.9（年）
（3）这个案例给我们的启示主要有两点：
1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必
须考虑货币时间价值因素的影响；
2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利
的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看
到一笔6亿美元的存款过了28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经
济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。
2. 答：（1）（ I）计算四种方案的期望报酬率：
方案A = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20
= 10%
方案B = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20
= 14%
方案C = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20
= 12%
方案D = K1P1 + K2P2 + K3P3
= 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20
= 15%
（II）计算四种方案的标准离差：
方案A的标准离差为：
= 0%
方案B的标准离差为：
= 8.72%
方案C的标准离差为：
= 8.58%
方案D的标准离差为：
= 6.32%
（III）计算四种方案的标准离差率：
方案A的标准离差率为：
V =
方案B的标准离差率为：
V =
方案C的标准离差率为：
V =
方案D的标准离差率为：
V =
（2）根据各方案的期望报酬率和标准离差计算出来的标准离差率可知，方案C的标准离
差率71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。
（3）尽管标准离差率反映了各个方案的投资风险程度大小，但是它没有将风险和报酬结合起来。
如果只以标准离差率来取舍投资项目而不考虑风险报酬的影响，那么我们就有可能作出错误的
投资决策。所以，在进行投资项目决策时，除了要知道标准离差率之外，还要知道风险报酬系
数，才能确定风险报酬率，从而作出正确的投资决策。
（4）由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资报酬率为15%，
其为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险的投资，所以无风险报酬率为10%。则其他三个
方案的分别为：
方案A的
方案B的
方案C的
各方案的必要报酬率分别为：
方案A的K = RF + （Km
－RF
）
= 10% + 0×（15%－10%）= 10%
方案B的K = RF + （Km
－RF
）
= 10% + 1.38×（15%－10%）= 16.9%
方案C的K = RF + （Km
－RF
）
= 10% + 1.36×（15%－10%）= 16.8%
方案D的K = RF + （Km
－RF
）
= 10% + 1×（15%－10%）= 15%
由此可以看出，只有方案A和方案D的期望报酬率等于其必要报酬率，而方案B和方案C的期望
报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资.
