第六章长期筹资决策
二．练习题
1.答：贡献毛益=28000×（1－60%）=11200万元
EBIT=11200－3200=8000万元
营业杠杆系数=11200／8000 =1.40
六郎公司每年利息=20000 ×40%× 8% = 640万元
财务杠杆系数=8000／(8000－640)=1.09
联合杠杆系数=1.4×1.09=1.53
2．答：方案甲：
各种筹资方式筹资额比例：
长期借款： =16%
综合资本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%
方案乙：
各种筹资方式筹资额比例：
长期借款： =22%
公司债券： =8%
普通股： =70%
综合资本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%
方案甲的综合资本成本率<方案乙的综合资本成本率
所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资组合方案。
3． 答：（1）
EBIT=7840万，EPS= =18
所以两个追加方案下无差别点的息税前利润为7840万元，无差别点的普通股每股税后利润为18
元。
（2）方案甲下每股税后收益： =3.4
方案乙下每股税后收益： =3.87
方案乙下每股税后收益>方案甲下每股税后收益
所以应选择方案乙。
4．答：
九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率测算表
在上表中，当B=1000万，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000万时，
S= =10305.88万元，
Kw=17%× +8%× ×(1-40%)=15.92%
由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本成本率最低，因此当
公司债权资本为3000万元时，资本结构最佳。
三．案例题
答：1.可口公司2005年末净负债率=
=30.80% > 25%
所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标。
B（万元） S（万元） V(万元) Kb (%) Ks(%) Kw(%)
0 10000 10000 —— 16% 16%
1000 10305.88 11305.88 8% 17% 15.92%
2000 9333.33 11333.33 10% 18% 15.89%
3000 8336.84 11336.84 12% 19% 15.88%
4000 7320 11320 14% 20% 15.91%
5000 6285.71 11285.71 16% 21% 15.95%
2．可口公司： = =45%
= =77.78%
便捷公司： = =57.72%
可乐公司： = =67.46%
麦香公司： = =98.33%
香客公司： = =87.99%
由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处
于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是合适的。
3．可口公司未来净收益折现价值= =15000
2005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+200×5=16350
=91.74%，可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司实际价值。
4．公司股票折现价值= = =8500
公司总的折现价值=8500+4500=13000万元
=79.51%，可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公司实际价值。
5．可口公司以净负债率作为资本结构管理目标不尽合理，因为没有考虑企业的实际价值。更为
可取的办法是采用公司价值比较法，即公司总的折现价值最大化或是未来净收益折现价值最大
化作为资本结构管理目标
