第八章 跨国公司短期资产负债管理

三、判断对错

练习说明：判断下列表述是否正确，并在对（T）或错（F）上画圈。

1.跨国公司现金管理通常是站在母公司的角度对子公司进行现金周转和管理。

答案与解析：选错。跨国公司的现金管理通常是站在母公司角度对子公司进行现金周转和余额管理，通过母公司与子公司之间以及子公司之间的跨国现金转移来实现。

2.跨国公司只要构建货币组合，就能降低单一货币的波动风险。

答案与解析：选错。如果货币组合之间的相关度为1，则不能降低单一货币的波动风险。

3.无论用哪种货币融资，在利率平价成立的情况下，企业的实际融资成本应该相等。

答案与解析：选对。

4.当远期升水超过本外币利差时，套期保值策略会导致外币实际融资成本低于本币。

答案与解析：选错。如果远期汇率并不满足利息平价条件，在远期升水超过本外币利差或远期贴水低于利差时，套期保值策略会导致外币实际融资成本高于本币；反之，在远期升水低于利差或远期贴水超过利差时，套期保值将会使外币实际融资成本低于本币。

5.本币升值情况下可以选择进行外币融资。

答案与解析：选对。本币升值情况下，外币的融资成本相应降低，因而进行外币融资是不错的选择。

6.国际贸易融资中的打包贷款是指将不同的贷款组合起来一起发放。

答案与解析：选错。打包贷款，是指出口国银行为支持出口商按期履行合同、出运交货，向已收到合格信用证的出口商提供用于采购、生产和装运信用证项下货物的专项贷款。

7.非付息债是一种企业主动融资方式。

答案与解析：选错。非附息债是指跨国公司在购买原材料或者其他劳务时，往往还有一部分由于结算原因而形成的不用支付利息的“应付费用”。它并非企业主动融资的结果，企业也无权扩大它的规模；它不用于一般的融资，但确实能够为企业提供一定数量的、可以经常占用的资金来源。

8.企业在进行短期国际投资时，用远期汇率锁定到期汇率，进行抛补套利，跨国公司可以有效地规避汇率风险，获得预期收入。

答案与解析：选对。

9.在利率平价成立时，期望的国外投资收益与国内投资收益相等。

答案与解析：选对。利率平价的含义是远期汇率和即期汇率之间的差异正好抵消两国货币之间的利率之差，高利率的货币将出现远期贴水，低利率的货币则会远期升水。在利率平价成立时，用远期汇率作为汇率的预测值，期望的国外投资收益与国内投资收益相等。

10.通过套期保值，企业可以获得更低的融资成本。

答案与解析：选错。远期汇率以利率平价为依据，只考虑了利率一个因素。但影响未来即期汇率的因素除利率以外，还有贸易差额、通货膨胀水平、政府干预、外汇投机等因素，所以，融资到期时的即期汇率很少完全等于远期汇率。这意味着不进行套期保值，可能使外币的实际融资成本更低。因此，套期保值并不一定降低融资成本。

　　四、不定项选择

　　练习说明：以下各题备选答案中有一个或一个以上是正确的，请在正确答案的字母编号上画圈。

1.跨国公司现金管理的目的是（　　）。

A.改善公司流动资金和流动负债的结构

B.为公司的固定资产投资提供资金

C.提高资金使用效率

D.节约资金成本，增加企业利润

答案与解析：选ACD。良好的现金管理，有利于跨国公司优化资金流动性和收益性；改善公司流动资金和流动负债的结构，提高资金使用效率；减少公司外部融资，节约利息支出，增加公司利润；

2.影响子公司现金流的因素有（　　）。

A.通货膨胀　　B.存货水平

C.汇率　　D.利率

答案与解析：选ABCD。影响子公司现金流的因素有：通货膨胀、存货水平、产品销售、汇率、利率。

3.跨国公司常用的现金管理技术包括（　　）。

A.净额清算

B.加速清收

C.规避东道国的管制

D.内部现金流动

答案与解析：选ABCD。

4.以下关于现金营运指数说法正确的是（　　）。

A.现金营运指数是指经营现金净流量与经营应得现金的比值

B.现金营运指数是营运中的现金与企业所有现金的比值

C.加速应收账款的清收是提高现金营运指数的直接途径

D.现金营运指数通常用来衡量企业现金管理的效益

答案与解析：选AC。

5.跨国公司短期投资的目标是（　　）。

A.保持资金的流动性，预防流动性危机

B.获取投资收益的最大化

C.保持资金的流动性前提下获取投资收益的最大化

D.保持资金的安全性

答案与解析：选C。

6.以下行为属于跨国公司短期投资的行为是（　　）。

A.跨国公司向某客户提供半年期的商业信用

B.跨国公司购买1年期的零息债券

C.跨国公司甲子公司向乙子公司提供6个月的贷款

D.跨国公司向子公司追加股权投资1000万美元

答案与解析：选ABC。D项属于跨国公司长期投资的行为。

7.相对分权式投资而言，集中式短期投资管理的优势是（　　）。

A.获得较高的规模投资回报

B.分散投资风险

C.降低整体的融资成本

D.降低交易成本

答案与解析：选ABC。集中式短期投资管理一个显著的劣势是交易成本较高，因而D项不当选，其他三项均为集中式短期投资管理的优势。

8.以下属于国际贸易融资方式的是（　　）。

A.发行商业票据

B.信用证

C.进出口押汇

D.国际保理

答案与解析：选BCD。国际贸易融资的常用工具有：信用证、打包贷款、应收账款售让、银行承兑与贴现、进出口押汇和国际保理等。

9.各国政府促进国际贸易的金融支持政策有（　　）。

A.建立国际贸易融资促进机构

B.发放出口政策性贷款

C.项目担保

D.优惠的税收政策

答案与解析：选ABC。通常各国政府都积极支持企业出口，制定一系列政策鼓励出口，并成立专门机构，通过具体措施来落实这些政策。主要包括：建立国际贸易融资促进机构；促进国际贸易的金融工具（包括出口政策性贷款和项目担保）。

10.以下关于信用证的说法正确的是（　　）。

A.信用证意味着银行以其自身的银行信用代替了进口商的商业信用

B.信用证有两种基本类型：可撤销的和不可撤销的

C.信用证是一种自足文件，可以不依附于贸易合同而存在

D.信用证业务是一种纯粹的单据业务，处理的对象是单据

答案与解析：选ABCD。

11.以下关于打包贷款说法正确的是（　　）。

A.专款专用，即仅用于为执行信用证而进行的购货用途

B.贷款金额一般是信用证金额的60%~80%，期限一般不超过4个月

C.正常情况下以信用证项下收汇作为第一还款来源

D.跨国公司通过打包贷款，不仅能够获得商品出口装船前的短期融资，而且还可以减少生产、采购等备货阶段的资金占压

答案与解析：选ABCD。

12.以下属于非贸易短期融资动机的是（　　）。

A.满足短期资金需求

B.规避外汇交易风险

C.调整资产负债结构

D.降低财务费用

答案与解析：选ABCD。

13.跨国公司最重要的短期资金来源是（　　）。

A.银行信贷

B.发行商业票据

C.商业信用

D.企业集团内部资金融通

答案与解析：选A。

14.跨国公司可选的短期融资渠道有（　　）。

A.发行商业票据

B.商业信用

C.企业集团内部资金融通

D.非付息债

答案与解析：选ABCD。跨国公司短期融资渠道有：银行贷款、发行商业票据、商业信用、企业集团内部资金融通和非付息债。

15.以下关于跨国融资的说法正确的是（　　）。

A.未来即期汇率大于远期汇率时，不保值时外币融资成本高于保值时的外币融资成本

B.未来即期汇率大于远期汇率时，不保值时外币融资成本低于保值时的外币融资成本

C.未来即期汇率小于远期汇率时，不保值时外币融资成本高于保值时的外币融资成本

D.未来即期汇率小于远期汇率时，不保值时外币融资成本低于保值时的外币融资成本

答案与解析：选AD。

　　五、问答题

　　练习说明：请根据学习内容回答下列问题，计算题应给出过程和答案。

1.影响跨国公司子公司现金流的因素主要有哪些？这些因素是如何影响的？

2.简述跨国公司常用的现金管理技术。

3.对跨国公司来说，其内部现金流动的功能有哪些？

4.试比较集权式管理和分权式管理两种现金管理模式的优劣。

5.跨国公司为什么要集中进行投资管理？它会带来什么问题？

6.国际贸易融资的常用工具有哪些？

7.试简述各国政府促进出口贸易的金融支持政策。

8.跨国公司短期非贸易融资的动机是什么？

9.跨国公司短期非贸易融资渠道有哪些？

10.跨国公司在制定融资决策时需要考虑哪些因素？

11.跨国公司短期融资流程包括哪些环节？

12.假设中国石化在新加坡的子公司按年利率6%取得了100万美元1年期期限的贷款。当时的市场汇率为l新加坡元=0.5美元，100万美元可兑换为200万新加坡元。新加坡元的1年期利率为8%。1年期的远期汇率为l新加坡元=0.45美元。假设1年后市场汇率可能变为0.4美元，问：

　　（1）该公司借入美元还是新加坡元划算？

　　（2）如果借入美元，是否需要进行保值？

　　（3）保值时该公司的实际融资成本是多少？

13.国内某跨国公司决定借人一笔1年期的英镑。英镑的利率是9%。该公司预计英镑对人民币的汇率波动的概率如下：

根据上面的数据，试计算英镑融资利率的期望值。

14.假设某跨国公司借入了6个月的欧元和加元，该贷款组合具有以下条

　　件：

·6个月加元贷款利率：8%

·6个月欧元贷款利率：l0%

·加元实际融资成本的标准差：0.04

·欧元实际融资成本的标准差：0.03

·加元和欧元实际融资成本的相关系数：0.1

·贷款组合中加元和欧元所占的比例：7：3

　　根据上面的数据，请计算该贷款组合的实际融资利率及其波动性。

15.中国一家公司将20%的流动资金投资于英镑1年期存款，把余下的80%投资于美元1年期存款。英国1年期利率是10%，美国1年期利率是16%。公司对两种货币下1年的汇率变化预测如下：

根据上面的数据，完成以下任务：

　　（1）该组合投资实际收益率的期望值是多少？

　　（2）计算该组合投资各种可能收益实现的概率。

　　（3）该组合投资的实际收益率小于16%的概率是多少？

参考答案

三、判断对错

1.F　　2.F　　3.T　　4.F　　5.T

6.F　　7.F　　8.T　　9.T　　10.F

四、不定项选择

1.ACD　　 2.ABCD　　3.ABCD　　4.AC　　 5.C

6.ABC　　 7.ABC　　8.BCD　　 9.ABC　　10.ABCD

11.ABCD　　12.ABCD　　13.A　　 14.ABCD　　15.AD

五、问答题

1.影响跨国公司子公司现金流的因素主要有哪些？这些因素是如何影响的？

答：影响跨国公司子公司现金流量的主要因素包括：

（1）通货膨胀。现金支出与原材料采购国的通货膨胀成正相关关系。

（2）存货水平。当预期原材料价格上涨或者面临汇率大幅波动时，为了避免现金支出不确定性增加的风险，公司将保持较多的原材料库存。

（3）产品销售。产品销售数量和销售的结算方式，一方面决定现金流入金额和流入时间，另一方面也决定现金流出。公司的销售信用标准，例如给予产品赊销的比例、应收款的平均周期等，对公司的应收账款余额影响很大，是决定子公司现金周转的重要影响因素；原材料采购和存货数量很大程度上也取决于产品销售。如果子公司产品的销售出现波动，那么销售收入、原材料采购都会变得不确定，这种不确定性需要公司保留大量的现金余额来应付意外的变化。

（4）汇率。许多国家要求跨国公司子公司进行相当比例的产品外销，因此子公司的产品销售会受到汇率变动的影响。如果东道国货币升值，对子公司出口产品的需求就会减少，而且汇率波动也会影响子公司在东道国的销售。因为相对便宜的进口替代品会挤占子公司产品的国内市场份额，导致销售收入减少。当然汇率波动对子公司的债务收入与支出也有影响。

（5）利率。利率水平以及利率的波动，对子公司的债务支出和投资的现金流量有影响。当然，如果子公司的资产和负债能够在数量、结构上大体匹配，利率波动对现金流量的干扰就会减小。

此外，东道国政府的税收政策、对资本流动的态度、是否冻结资本或者实行汇兑限制等措施，也会影响子公司的现金流量，使得最佳现金流量的预测更加不确定。

2.简述跨国公司常用的现金管理技术。

答：现实生活中，常用的现金管理技术包括净额清算、加速清收、规避东道国的管制、内部现金流动等。

（1）净额清算。是跨国公司现金管理的一种常用方式，是指在一定时间内，跨国公司母公司与子公司以及各子公司之间不按照交易的发生额而是按照收支轧差后的净额来进行支付的行为。由于跨国公司日常经营中有很多外币现金收入与支出，也有很多外币应收款和应付款，其中相当部分是母公司与子公司以及各子公司之间的相互支付。净额清算减少了货币兑换的金额，降低了货币兑换的成本。通常，母公司和各子公司会组织专门人员负责，并开发专门的管理系统来统一管理现金净额清算。

（2）加速清收。加速应收账款的清收可以提高资金的利用效率。财务管理中通常采用现金营运指数来衡量现金收入的质量好坏。加速应收账款的清收是提高现金营运指数的直接途径。跨国公司常用的加速现金流入的手段包括：①采取多种鼓励手段，例如给予即期付款的客户一定折扣，根据产品销售周期设计合理的付款方式，及时清收欠款。②在大额销售情况下，与客户签订预先授权支付书，允许跨国公司分期分批地从客户的银行账户中支取一定限额的资金，提高资金的回收率。③与银行合作，建立覆盖面广、方便的清收设施。

（3）规避东道国的管制。跨国公司往往通过收入、费用的转移性安排，增加子公司的开支，减少子公司的利润，主要方法包括：①将设在其他子公司、母公司的研究部转移到该东道国，增加其开支。②购买母公司、其他子公司的产品、研究成果，通过内部转移定价、劳务、科研费用支出将该子公司的收入转移到母公司或其他低税收的子公司。③增加当地的融资金额，减少母公司的资金投入，用当地的收入来支付各种开支。④将公司的各种会议、广告、宣传费，转移到该子公司来实现，尽量运用该子公司的投资收益，不产生利润，从而对抗东道国的资金汇出冻结。

（4）内部现金流动。即通过集团内部付款方式的安排，以及转移定价等手段，降低融资成本，或规避汇率风险。

3.对跨国公司来说，其内部现金流动的功能有哪些？

答：跨国公司内部各子公司现金流状况不尽相同，内部现金流动可以实现两个主要功能：

（1）降低融资成本，通过付款方式的安排，以及转移定价等手段，现金短缺的子公司从充裕的子公司购买货物时，可以获得更长的延期付款，以及用更低的价格购买货物，从而将资金在子公司之间进行调度，降低资金短缺的子公司的融资成本。

（2）规避汇率风险，在母子公司以及子公司之间进行贸易或净额清算时，如果预期支付货币可能升值，付款一方采取延期支付策略，以便获得货币升值的额外利益。相反，在预期支付货币可能贬值的情况下，支付一方则采取提前付款的策略，以避免货币贬值带来的交易风险损失。

4.试比较集权式管理和分权式管理两种现金管理模式的优劣。

答：跨国公司对子公司的现金符理，可以分为集权式管理与分权式管理两种模式，不同的管理模式有不同的现金流量和流向。

如果采用分权式管理，子公司拥有一定限额的短期融资以及投资的权力，可以自主支配和调节现金流，有利于子公司根据经营需要灵活地安排现金，保证支付。但是，分权管理方式很难保证母公司对子公司现金流的统筹规划，特别是在子公司利益与母公司利益存在一定的冲突，以及子公司之间存在相互利益冲突时，基于母公司利益最大化的现金管理难以有效进行。

如果采取集权式管理，母公司一般不给予子公司融资权和投资权，只是根据子公司的应收应付款状况，核定其最佳现金流量，超额部分全部由母公司划走或支配，现金管理权力集中在母公司。集权管理方式有利于跨国公司优化现金流量，使资金得到更有效的利用，并且对所有子公司的现金状况进行及时的监督。但是子公司的日常经营活动容易受到现金流量的制约。

无论采取哪种现金管理模式，跨国公司都需要根据具体情况合理配置现金管理权限，不能片面为追求母公司的价值最大化而过多牺牲子公司的利益或者扭曲子公司的业绩。

5.跨国公司为什么要集中进行投资管理？它会带来什么问题？

答：集中式管理是指各子公司对经营中出现的短期闲置资金拥有投资权，根据自身利益最大化原则独立地进行短期投资。在实际生活中，大多数跨国公司选择集中式短期投资管理模式。这是因为集中式投资管理具有很多优势：

（1）获得较高的规模投资回报。许多金融机构从节约劳动成本出发，都推出了大客户优惠政策。跨国公司将集中分散在各子公司的小额短期闲置资金进行投资，可以获得投资的规模效益，各子公司也能够获得更高的投资回报。

（2）分散投资风险。由跨国公司集中子公司不同币种的资金进行短期投资，可以在不同的国际金融市场、币种、金融产品之间进行组合投资。在预期收益不变的情况下，根据资产组合原理，有效地降低风险。此外，利用专业人员集中进行投资管理，可以提高投资决策的科学性，节约分散管理时支付的信息和管理成本。

（3）降低整体的融资成本。各子公司所处的金融市场因为诸多因素的影响而存在利率差异，需要融资的子公司往往需要支付远高于需要投资的子公司预期获得的利率。跨国公司通过集中子公司的资金，在各子公司之间互通有无，能够在不损害子公司预期投资收益的情况下降低跨国公司的整体融资成本。

但是集中式投资也有其自身的缺陷，表现在：

（1）过高的交易成本。集中投资管理模式，通常要求集中子公司所有闲置资金，并将其兑换为投资所需货币。如果跨国公司的子公司经营中运用多种货币进行交易活动，这种货币兑换的交易成本更大。一旦遇到异常的汇率波动，这些货币兑换成本甚至足以抵消资金集中投资带来的好处。

（2）过高的机会成本。母公司根据成本节约原则调度资金，满足子公司的融资需求，势必减少子公司与当地银行、金融市场的联系，使得银企关系恶化，可能会增加子公司获得当地金融服务的成本。

6.国际贸易融资的常用工具有哪些？

答：短期国际贸易融资，是指银行向进口商、出口商或中间商提供的以国际贸易结算为基础的、期限在一年以内（含一年）的短期进出口贸易融资。贸易融资的常用工具，有信用证、打包贷款、应收账款售让、银行承兑与贴现、进出口押汇、国际保理等。

（1）信用证。信用证是银行代表进口商签发的，承诺当装运交单单据与合同条款一致时向出口商付款的一种单据。信用证意味着银行以其自身的银行信用代替了进口商的商业信用。采用信用证支付方式，进出口双方的清算风险都大大降低。

（2）打包贷款。打包贷款是指出口国银行为支持出口商按期履行合同、出运交货，向收到合格信用证的出口商提供用于采购、生产和装运信用证项下货物的专项贷款。跨国公司通过打包贷款，不仅能够获得商品出口装船前短期融资，而且还可以减少生产、采购等备货阶段的资金占压，提高资金利用效率。

（3）应收账款售让。应收账款售让是指出口商将应收账款出售给银行（或者专业金融机构）以获得融资，同时将进口商不履约风险转让给银行的一种短期融资方式。在这种融资方式下，出口商将应收账款的权益卖断给银行，融资银行不具有对出口商的追索权。随着金融市场证券化的发展，应收账款证券化已经成为一种普遍的国际贸易短期融资方式。

（4）银行承兑与贴现。银行承兑是银行对其签发的汇票或期票承诺到期兑现的一种业务。在票据到期时，承兑银行有责任向汇票持有人付款。银行承兑汇票为出口商提供了信用证到期之前的短期资金融通。票据贴现是收款人或持票人在资金不足时，将未到期的银行承兑汇票向银行申请贴现，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给收款人的一项融资业务。票据贴现可以看做是银行以购买未到期银行承兑汇票的方式向企业发放贷款。

（5）进口押汇和出口押汇。进口押汇是指信用证项下单据到期并经审核无误后，开证申请人因资金周转关系，无法及时对外付款赎单，以该信用证项下代表货物权的单据为质押，并同时提供必要的抵押/质押或其他担保，由银行先行代为对外付款的融资方式。出口押汇是在出口商发出货物并交来信用证或合同要求的单据后，银行应出口商要求向其提供的以出口单据为抵押的在途资金融通。

7.试简述各国政府促进出口贸易的金融支持政策。

答：出口是国民收入增长的一大来源。在增加一国收入的同时，出口还有利于增加就业，提升产业结构，改善本国的消费品结构，提高国民的生活水平。通常各国政府都积极支持企业出口，制定一系列政策鼓励出口，并成立专门机构，通过具体措施来落实这些政策。

（1）建立国际贸易融资促进机构。其中最重要的是提供出口信贷等金融支持的机构，包括国家进出口银行、出口信贷保险机构、出口信贷担保机构、出口信贷基金等等。

（2）出口政策性贷款。是由国家进出口银行对符合政策支持条件的本国的出口厂商或者外国的进口商提供的优惠贷款。这种政策性贷款通常由政府提供一定的利息贴补。

（3）项目担保。它是实现风险分担的关键所在，在一定程度上可以说是“项目融资结构的生命线”。项目担保是政府对出口信贷的全部（或部分）本金和利息提供的综合担保，日的是鼓励商业银行向有资格的出口商扩大短期的出口融资，保护银行免受出口商违约的风险；或者足鼓励出口商向外国进口商提供赊销，以扩大本国成套设备的出口。项目担保的种类有：国外市场开发担保、信贷担保、中短期商业风险担保等。有的国家还专门为中小企业提供出展保险、考察保险、贷款保险、贷款反保、货币兑换和政治风险担保等多种业务。

8.跨国公司短期非贸易融资的动机是什么？

答：跨国公司进行非贸易短期融资的动机主要有：

（1）满足短期资金需求。除了国际贸易融资外，跨国公司的日常生产和经营还有大量的短期融资需要。例如季节性地增加产量、购买原材料、以赊销方式扩大销售。如果依靠长朗负债为短期流动资产筹集资金，成本就会相对太高，而且在利率下降时有利率风险。对于企业的短期资金需求，理想的融资工具是成本较低的短期融资。

（2）规避外汇交易风险。跨国公司的日常经营涉及大量的跨国资源配置和国际贸易，经常保有一定数量的外币应收账款，容易遭受外汇交易风险。货币市场借贷是一种有效的规避交易风险的手段，跨国公司可以借入与外币应收账款金额相同、期限一致的短期资金，兑换成本币，并用未来收入的外币偿还短期外币借款。

（3）调整资产负债结构。短期融资对于资信好的跨国公司是一种信用筹资，不需要任何资产抵押，具有速度快、易取得、富有弹性等特点。通常，银行会给予优质客户一定的授信额度，允许客户在核定额度内自由使用资金。跨国公司通过灵活安排授信额度资金，用以对冲或者调节短期负债的规模和结构，进而优化资产负债结构，以便达到利率风险管理的目的。同样，跨国公司也可以运用短期融资来调整负债的币种结构，避免汇率风险。

（4）降低财务费用。跨国公司的日常生产与销售对流动资金的需求不仅规模大，而且涉及的币种多，这些货币由发行国的经济周期不同，利率水平有高有低。跨国公司有流动性资金需求时，如果所需货币的利率较高，则不一定选择借入这种货币。可以选择利率水平低的货币进行融资，然后运用外汇风险管理工具如远期、掉期、期权等锁定该货币的汇率，从而使跨周公司的资金成本大大降低。

9.跨国公司短期非贸易融资渠道有哪些？

答：跨国公司短期非贸易融资渠道包括：

（1）银行信贷。尽管银行的短期贷款可能比发行票据融资的利率高，但跨国公司不仅可以省下债券发行费用，还可以通过贷款建立起稳固的银企关系，获得银行提供的其他非资金存贷服务，例如现金管理、财务咨询等等。

（2）发行商业票据。商业票据是依据公司信用发行的无抵押负债凭证，是资信高的公司获得短期融资的主要方式。其期限一般为1个月、3个月或6个月，融资成本低于银行贷款，但是对发行人的资信要求较高。跨国公司还可以通过发行欧洲商业票据来融资。

（3）商业信用。商业信用是指一种在商品交易中以延期付款或预收货款形式建立的借贷关系，是企业之间的一种直接信用行为。随着买方市场的形成，卖方向买方提供短期商业信用几乎成为惯例。

（4）企业集团内部资金融通。如果可以动员和利用公司内部资金，就应该首先通过内源性融资来满足企业的流动性资金需要。企业内源资金是企业能够自主支配的资金，它产生于企业的经营过程中，包括企业计提的折旧、资本公积金、根据利润提取的盈余公积以及未分配利润等。

（5）非付息债。跨国公司在购买原材料或者其他劳务时，往往还有一部分由于结算原因而形成的不用支付利息的“应付费用”。它并非企业主动融资的结果，企业也无权扩大它的规模；它不用于一般的融资，但确实能够为企业提供一定数量的、可以经常占用的资金来源。

10.跨国公司在制定融资决策时需要考虑哪些因素？

答：企业在准备融资前，常常需要根据自己对资金需求的具体情况，对融资的各种因素进行综合考虑，特别是在融资前要考虑如何选择恰当的融资时机、合适的融资方式、适当的融资规模等。通常，企业制定融资策略时要考虑以下因素：

（1）选择适当的融资机会。所谓融资机会，是指有利于企业融资的一系列因素所构成的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程。就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程，因此必须对各种可能影响因素做具体的综合分析。

（2）尽可能降低融资成本。如果不考虑融资风险成本，融资成本是指企业为筹措资金而支出的一切费用，主要包括融资过程中的组织管理费用、融资后的资金占用费用以及融资时支付的其他费用。

（3）合理预期所融资金的效益。对融资活动也要进行成本效益分析。只有当收益大于成本时，才有必要考虑如何融资，这实际上是企业进行融资决策的茸要前提。

（4）尽可能保持企业控制权。企业在筹措资金时，经常会发生企业控制权和所有权的部分丧失，这不仅会直接影响企业生产经营的自主性、独立性，而且还会引起企业利润分流，使得原有股东的利益遭受巨大损失。

（5）选择最有利于提高企业竞争力的融资方式。企业应以价值为核心，以价值为依据，以提高价值为目的，选择合理的融资方式。

（6）企业的融资规模要量力而行。企业的融资规模，一方面要考虑到企业的资金需求量，另一方面也要考虑企业的实际负担能力。企业融资需要付出代价，负债融资需要支付利息，承担财务风险；权益融资需要丧失一定程度的控制权，还要支付股利。因此，企业融资不能贪大求全，一定要量力而行。

（7）确定合理的融资期限结构。企业在融资时，要在长期融资和短期融资之间进行合理的搭配。这主要取决于融资的用途和融资人的风险偏好。

（8）寻求最佳的资本结构。为减少融资风险，通常可以采取各种融资方式的合理组合，即制定一个相对更能规避风险的融资组合策略，同时还要注意不同融资方式之间的转换能力。

11.跨国公司短期融资流程包括哪些环节？

答：融资流程具有明确的目标导向和严密的逻辑顺序，分为融资计划、融资权限配置、融资资金量确定、融资方式选择及修正、融资效益分析等环节。融资计划是企业管理层依据企业实际需要初步拟订的融资方案；融资权限配置是融资权限配置于企业的哪些部门和哪些层级，即哪些部门和级别的人有权进行融资；融资资金量的确定是根据企业实际需要运用定性和定量的方法确定的企业实际需要的资金量；融资方式的选择和修正是选择具体的融资方式以及根据实际情况的变化对融资方式进行修正；融资效益分析，即所融资的资金运用产生的效益是否足以弥补其成本，这是企业融资成功与否的标志。

跨国公司融资涉及国内外两种金融市场，鉴于欧洲货币市场比国内金融市场的运行机制更加复杂，融资过程中需要在币种、融资手段、金融机构、货币风险等每一个环节考虑更多的内容。只有对融资流程进行严格的管理，跨国公司的融资策略才能保质保量地实现。

12.（1）该公司借人美元还是新加坡元划算？

答：借入美元的实际成本为32.5%，而直接借新加坡元的利率为8%，所以该公司借入新加坡元合适。

（2）如果借人美元，是否需要进行保值？

答：需要进行保值，即购买106万美元的1年期远期汇率协议。

（3）保值时该公司的实际融资成本是多少？

答：保值时的实际融资成本是17.78%。

13.计算英镑融资利率的期望值。

答：8.573%。

14.计算该贷款组合的实际融资利率及其波动性。

答：实际融资利率为8.6%；波动性为0.0014。

15.（1）该组合投资实际收益率的期望值是多少？

答：组合的期望收益为18.11%。

（2）计算该组合投资各种可能收益实现的概率。

答：见下表。

（3）该组合投资的实际收益率小于16%的概率是多少？

答：概率为35%。